解讀：財政部10萬億大規模化債將如何影響市場香港新聞網11月9日電 十四屆全國人大常委會第十二次會議昨（8日）下午表決通過了《全國人民代表大會常務委員會關於批准<國務院關於提請審議增加地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案>的決議》，其中批准增加6萬億元（人民幣，以下同）地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案。 財政部部長藍佛安介紹，從2024年開始，中國將連續五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用於化債，累計可置換隱性債務4萬億元。再加上這次全國人大常委會批准的6萬億元債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元。 “置換後將大幅節約地方利息支出。據估算，五年累計可節約6000億元左右。”藍佛安表示，此次政策能够發揮“一石二鳥”作用。 如何理解這波此前被資本市場投資者們期待的“財政增量政策”落地？ 大規模化債的背後 人大常委會後的新聞發佈會上宣布了以地方化債為核心的多項重磅政策，政策合計可以將地方在2028年之前需消化的隱性債務從14.3萬億減少至2.3萬億，大幅減輕地方化債壓力。為何如此大規模化債？ 藍佛安表示，政策一方面解決地方“燃眉之急”，緩釋地方當期化債壓力、減少利息支出。這次置換，近三年密集安排8.4萬億元，顯著降低了近幾年地方需消化的隱性債務規模，讓地方卸下包袱、輕裝上陣。同時，由於法定債務利率大大低於隱性債務利率，置換後將大幅節約地方利息支出。 另一方面，該政策幫助地方暢通資金鏈條，增強發展動能。通過實施置換政策：一是將原本用來化債的資源騰出來，用於促進發展、改善民生。二是將原本受制於化債壓力的政策空間騰出來，可以更大力度支持投資和消費、科技創新等，促進經濟平穩增長和結構調整。三是將原本用於化債化險的時間精力騰出來，更多投入到謀劃和推動高質量發展中去。同時，還可以改善金融資產質量，增強信貸投放能力，利好實體經濟。 藍佛安表示，當前一些地方隱性債務規模大、利息負擔重，不僅存在“爆雷”風險，也消耗了地方可用財力。在這種情況下，實施這樣一次大規模置換措施，意味著我們化債工作思路作了根本轉變：一是從過去的應急處置向現在的主動化解轉變，二是從點狀式排雷向整體性除險轉變，三是從隱性債、法定債“雙軌”管理向全部債務規範透明管理轉變，四是從側重於防風險向防風險、促發展并重轉變。 中證金融研究院首席經濟學家潘宏勝分析認為，由於內外部經濟環境變化，地方財政收支壓力明顯加大。此次置換方案給出了明確的置換規模、進度安排和相關制度安排，可有效緩解地方當期化債壓力、減輕付息負擔，有利於地方政府更好地保運行、保民生和促發展。同時，這一舉措為相關市場主體給出了明確的政策預期，有助於穩定和增強市場信心。 對資本市場的積極意義 根據中信保誠基金研究表明，滬深300指數與地方政府財政支出能力有較為顯著地正相關關係：一方面，地方政府支出能力強，對經濟增長、產業發展的促進作用越強，企業盈利也會隨之改善。另一方面，刺激經濟增長的政策預期會顯著提高資本市場的風險偏好，提升估值。 中信保誠基金評價此次發佈會中化債的內容將對未來幾年中國經濟保持平穩健康發展，有著巨大的正面積極意義，對股市同樣利好。中信保誠基金表示，第一，化債的安排消除了地方政府安心於經濟發展的部分掣肘。過去一段時間，地方財政的收入（稅收，土地出讓金）存在較大的下行壓力，在這種壓力下還需要去化解隱性債務，同時兼顧地方經濟發展，約束較多，難度較大。 第二，非常明確地表達了中國政府還有較大舉債空間。財政部部長藍佛安表示，中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間，目前正在積極謀劃下一步的財政政策，加大逆周期調節力度。此外，藍部長還披露了市場關注的政府債務數據，2023年末，中國政府全口徑債務總額為85萬億元，其中國債30萬億元，地方政府法定債務40.7萬億元，隱性債務14.3萬億元，政府負債率為67.5%。這對於穩定資本市場預期和信心都將起到積極的作用。 第三，對未來積極財政的投向和方式做了展望。從使用方向上來看，房地產稅收政策、房地產收儲、地方政府化債、補充大型商業銀行資本金，設備更新和消費品以舊換新等都有提及。從潛在方式來看，赤字率有提升空間，專項債發行規模可以擴大，超長期特別國債繼續發行，雖然本次發佈會沒有提及具體數字，但預計在後續的中央經濟工作會議中相關內容是值得期待的。 未來增量政策仍有空間 小編關注到，此次會議除了10萬億的化債資源之外，并沒有涉及此前在業內各個版本的內容，一時之間，“是否符合預期”成為市場關注的焦點。那麼未來財政政策又會有什麼變化？ 中信證券首席經濟學家明明表示，一系列政策還在持續，未來進一步的增量財政政策仍有空間，值得期待。年底正在加快落地的政策有：一系列房地產相關的稅收政策、專項債券支持回收閑置存量土地、新增土地儲備以及收購存量商品房；發行特別國債補充國有大型商業銀行核心一級資本正在加快推進。明年積極財政政策也有五大增量空間：一是中央財政舉債和赤字提升空間，二是擴大專項債發行規模和投向領域，提高用作資本金的比例，三是超長期特別國債，四是加大對“兩重”“兩新”的支持力度。五是加大中央對地方轉移支付規模。 上銀基金指出，在11月8日的人大常委會議後，需要重點關注12月中央經濟工作會議對於2025年的工作安排，其中對於明年經濟的增長目標，將較大地影響市場預期。同時特朗普上台後會有哪些動作也不是完全可預料的，外圍因素仍然會給A股市場造成一定的擾動。所以綜合來看，A股市場中長期將在政策托底下將迎來修複周期，政策面力度將有望兌現到企業盈利面的好轉。 （風險提示：本文內容僅供參考，不構成投資建議和依據。）（完） 【編輯：錢林霞】
|
