當地時間3月10日，華爾街股市暴跌，科技股拋售加劇。當天，標準普爾500指數下跌2.7%，若計入上一周之跌幅，該指數6個交易日累計下跌5.8%，為六個月來最差單周表現。以科技股為主的納斯達克綜合指數下跌4%，創兩年半以來最大單日跌幅。道瓊斯指數下跌近900點。美西方眾媒體，紛紛以美股遭遇“黑色星期一”大肆渲染。

客觀視之，今年開年至今，美股開始進入波段性下行通道。雖每個震蕩周期波幅不算太大，但整體下行趨勢一直持續至今。作宏觀層面分析，美股市場泡沫的確不小，但泡沫主要集中在科技板塊上，美股市場傳統製造業板塊和傳統服務業板塊，市盈率雖也普遍偏高，但總體處於市場可承受和監管可接受範圍之內。單憑兩個月來的若干波小幅度震蕩下行，包括昨日的所謂暴跌，就斷言美股將出現股災，恐慌加炒作的因素要大於實際發生概率。微觀視之，市場多頭利用特朗普執政帶來的一系列亂象快速切換成空頭，短期內將做空機制發揮到極緻，階段性獲小利而迅速落袋為安。細數下來，有可能積少成多誘發美股市場短期內出現暴跌的因素主要包括：

一、

特朗普關稅戰政令朝令夕改，人為放大市場恐慌情緒，為多頭和空頭分別提供可乘之機。時至今日，特朗普重返白宮後真正落地的關稅戰只對中國打了兩輪炮彈，兩輪累計加稅20%。首輪加稅10%，爆炸當量不算太大，美方顯現預留了談判空間。中方亦心照不宣，相隔6天后才實施反擊，反擊火力也不算太猛。第二輪再加稅10%，當天中方就實施了精準反擊，對230億美元的美國農產品加稅10%-15%不等。由於關稅戰兩個回合彼此皆預留了談判餘地，應該說，其所帶來的不確定性和恐慌情緒大部分已然釋放，不至於直接誘發美股市場出現今年以來的最大一次單日暴跌。

不確定和恐慌情緒對股市的刺激，恐怕一多半緣自對加墨兩國的關稅政令朝令夕改。美加墨三國簽有自貿協定，多數商品實行零關稅交易。美國若真加關稅，等於把美加墨自貿協定給廢了，按照三國外貿的結構互補緊密程度，特朗普眼下還不至於一次性把事做絕。從兩次宣布對加墨征稅，又兩次給予各推遲一個月執行的吊詭做法，特朗普的真實用意很可能是，壓服加墨兩國同步對中國開打關稅戰，但考慮到中國的對等報復，以及中國本身就系加墨兩國外貿的超級大客戶，加美兩國一時還在猶豫。此前墨西哥總統一度放風“考慮對中國加稅”而沒了下文，很可能都與一時下不了決心有關。當然，中方肯定也在好言相勸做工作，畢竟，中美貿易戰是一對一較手，再把加墨卷進來，就變成了“一對多”，對中國更加不利。然而，關稅靴子不落地，就猶如達摩克里斯劍高懸，令資本市場投資人心神不寧,導致更多的機構資者改中長波操作為短波操作，勢必加劇美股市場的短期投機氛圍，從而引發股市震蕩不歇。

二、

還是關稅戰病毒發酵作祟，特朗普反複威脅要對歐洲加征關稅，還要對各國對等加稅，但各種說辭常常“一周三變”，始終只聞樓梯響不見人下樓。兩大不確性叠加，外加美股市場對外開放度遠高於中國股市，大量歐洲的機構投資者和各國有錢人，尋常都在美股市場“渾水摸魚”，加稅靴子不落地，這一大撥人心就不踏實，紛紛少投甚至不投錢改作壁上觀。不僅如此，見機會抽資避險者也成倍增加，這都直接和間接增加了美股市場震蕩之頻率。

三、

  “DeepSeek衝擊”對華爾街產生了事實性衝擊。以此為誘因，一段時間內，美國科技板塊內的科技龍頭股價開始掉頭下行，中國科技股則帶動中概股股價逆勢上拉，形成“美科跌中科漲”之奇特景觀。“黑色星期一”突如期來，“美科跌拉著中科一起跌”，至少能印證兩件事：其一，DeepSeek衝擊波的動能基本釋放完畢，中科股價位上行到了一個階段性高位，投資者落袋為安恰逢其時；其二，維持美股繼續大震蕩的動能也已基本耗盡。

華爾街 新華社資料圖

四、

美股市場與美國經濟的同頻共震契合度遠高於中國股市。正常情形下，股市與宏觀經濟基本面或互為倚重，或互為拉扯，或互相感應。中美GDP計算方法不同，美國的算法絕大多數中國人無法理解，與中國的算法對標，水分實在太大，太不嚴肅。但就業指標中美統計方法倒大體一致。元月美國非農失業率2.3%，2月2.7%，雖有所上升，卻在合理區間，比中國數據光鮮一倍。就業相對充分，美國經濟大體不會差到端不上台面展示。

而高盛本周一將美國經濟增長預測從年初的2.4%下調至1.7%，理由是其貿易政策假設變得“相當不利”。更離譜的是亞特蘭大聯儲GDPNow模型對美國經濟的預測出現斷崖式下滑，其對美國今年首季GDP增長的估計為-2.8%，低於2月28日的-1.5%。而在2月19日，該模型還預測一季度美國經濟將增長2.3%。短短20來天，估值絕對差居然高達5.1，這如此大模型所作預測靠譜麼？

再將美國經濟置於宏觀層面作分析：老特--老拜--老特三任美國總統，時間跨度8年多，一直致力於製造業“重返美國”，采取了一系列正當舉措，也採用了許多歪門邪道，但假如全盤否定上述持續努力對美國經濟起到的促進作用，那顯然也是不客觀的。8年多時間裡，美國經濟比小布什時代和奧巴馬8年是有明顯提升的。同一時期，美股市場整體呈長周期波浪式上行此乃客觀事實。由是，在當下這個時間節點，斷言美股與美國經濟基本面互相拉扯彼此下行，危機已一觸即發，你真就相信麼？

五、

關稅戰導致消費者負擔加重刺激通脹本來是個中性說辭。美國頭兩個月的實際物價指數漲幅在2%-3%的區間內波動，就算已達到3%之高點，這叫通脹麼？哪本教科書上規定的？實際情形是，從提高關稅到逐層影響到消費者頭上，最快也需要3-6個月的滯後期。現在就一口咬定關稅造成通脹已對美股市場和美國經濟基本面造成負面衝擊，也未免太急了，可國內外財經類自媒體為流量起早，都異口同聲這麼說。

六、

那個遭人嫉恨的“政府效率部”倒的確是美股市場和美國經濟的外圍層面的負面擾動因素。自1月底掛牌至今，3萬聯邦雇員已丟飯碗，7.5萬聯邦雇員“自願買斷”後離職，3月份還要辭退17.2萬人，二季度怎麼安排？特朗普與馬斯克一個是製造恐懼的老手，另一個乃打啞迷高手。鑒於聯邦雇員在中產階級中的特殊社會身份和收入穩定、福利豐滿的傳統優越感，特朗普就此動刀，的確會在美國中上層社會及中產階層產生極大的心理恐慌，并引發更廣範圍的社會性恐慌。如此心理反應，的確會對美股市場和美國經濟基本面，形成無法言表的直接或間接的負面擾動。特朗普的“美式改革”侵害到美國中上層社會絕大多數既得利益者的切身利益，也擾亂了華爾街食利群體的撈錢節奏。開年以來，一波接著一波唱衰美國經濟、過度渲染美股危機之聲浪，很可能還帶有嚇唬特朗普，對其“美式改革”實施騷擾的用意隱藏其間。

不察其意、不明其理。股市與經濟基本面，只要處於運行狀態，風險、危機就始終相生相伴。外部條件若急劇變化，確有可能提前誘發系統性風險，造成股市與經濟基本面的爆發性震蕩。眼下，美股市場風險在積累也在不停釋放，斷言美股市場近期要崩盤為時尚早。

此文收尾時，特意查看了昨夜美股走勢，三大指數繼續震蕩下行，但跌幅已可忽略不計。果不其然，“黑色星期一”真就維持了一天！                                   （本文作者為資深財經、國際政治評論員魯寧，本網獲獨家授權刊發，轉載請註明出處）

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